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　　事情：亚钾世界发布2025年半年报。2025年上半年公司完成经营收入25.22亿元，同比增加48.54%，完成归母净利润8.55亿元，同比增加216.64%；2025年二季度完成经营收入13.09亿元，同比增加23.00%，环比增加7.99%，完成归母净利润4.70亿元，同比增加149.17%，环比增加22.38%。

　　钾矿资源禀赋，获益钾肥复苏成绩显着改进。公司是一家快速生长的世界钾肥企业，事务包含钾矿发掘、钾肥出产与出售，是国内第一批“走出去”施行境外钾盐开发的我国企业。公司在老挝甘蒙省具有263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨。公司现在具有300万吨/年氯化钾选厂产能设备，第二个、第三个100万吨/年钾肥项目的矿建作业继续推动。一起企业具有近90万吨/年颗粒钾产能，一直在优化钾肥种类结构。本年以来钾肥价格继续修正，2025年上半年公司出产氯化钾101.41万吨，出售104.54万吨，公司成绩同比大幅提高。

　　公司区位优势显着，继续发掘产业链价值。公司区域内钾矿丰厚，埋藏较浅，矿层散布接连，开发使用价值较高。公司项目地处老挝，交通便当可以辐射东南亚等区域，东南亚盛产需钾的棕榈油、稻米及经济作物，消费增加有望继续拉动钾肥需求。公司也在继续发掘钾肥产业链价值，公司参股的亚洲溴业具有2.5万吨/年的溴素产能设备，本年争夺扩建至5万吨/年，公司表明未来将延伸开展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目和高新产业。

　　资源集中度高，钾肥景气上行。钾肥出现典型的寡头格式，依据美国地质调查局2025年陈述，全球探明钾盐储量超48亿吨（K₂O），资源散布高度集中，加拿大（23%）、老挝（21%）、俄罗斯（19%）和白俄罗斯（16%）四国算计占全球储量的79%；依据世界肥料协会2024年数据，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯三国钾肥产能占有全球69.4%比例，寡头格式显着。本年6月，印度和我国钾肥进口大合同价格别离确定为349美元/吨、346美元/吨，为本年全球钾肥价格奠定基调，钾肥价格中枢有望保持较高水平。

　　盈余猜测与出资主张。公司是一家高生长性的世界钾肥企业，当时钾肥价格保持高景气，随公司项目投产，成绩有望继续增加。咱们估计未来三年归母净利润复合增加率为55.68%，给予2025年20倍PE，目标价43.20元，初次掩盖给予“买入”评级。