安徽合力：叉车、配件增长稳定

  安叉集团全年叉车销售3.7万台，同比增长27.93％；上市公司实现叉车出售的收益24.87亿元，同比增长32.36%，占主要经营业务收入的74.05%；毛利率22.14％，同比下降1.12个百分点。叉车配件实现出售的收益8.20亿元，同比增长33.47%，占主要经营业务收入的24.41%；毛利率29.40％，同比下降9.06个百分点。和叉车整车相比，叉车配件收入增速仍然略快，毛利率水平也继续高出7个多百分点。原材料价格持续上涨、人民币升值等因素导致成本上升、收入汇兑是毛利率下降的主要原因。

  2007年公司销售装载机235台左右，实现出售的收益5149.79万元，同比增长236.58％，占主要经营业务收入的1.53％；毛利率-27.77%，同比提升3.13个百分点，继续亏损。国内装载机市场之间的竞争较为激烈，2007年全行业实现销量15.94万台，同比增长32.9％；我们预计公司装载机短期难以达到盈亏平衡点，业务继续亏损。

  公司拟公开增发不超过5000万股、募集10.09亿元，投向合力铸造中心、宝鸡合力渭滨工厂、衡阳合力、驾驶室和门架等5个项目；其中前3个项目已经提前建设，项目完成将提高叉车产能；后两个项目建设期仅1年，将进一步丰富公司配件。项目完成后，将新增出售的收益22.22亿元，总利润1.64亿元。

  我们略调低公司盈利预测，预计2008～2010年分别实现每股盈利1.20、1.59和2.13元；按2008年30PE、2009年25PE 估值，合理股价36～40元。我们大家都认为，叉车由于其广泛的下游需求，未来仍会保持较快增长；安徽合力从铸造到配件都实现自给自足并额外对外销售，钢材涨价对其影响稍小；电瓶叉车符合节能环保的需求，盈利能力较强；我们维持“买入”投资评级。